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七成中国500强在用的独角兽,细说北森IPO
来源: | 作者:佚名 | 发布时间: 2022-01-23 | 61 次浏览 | 分享到:

HR SaaS第一股,要来了!

1月10日,中国最大的云端人力资源管理(HCM)解决方案提供商——北森控股有限公司(下称“北森”)正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市,摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人。

身居第一梯队,HR SaaS的独角兽

数字经济发展对我国经济高质量快速发展的重要性不言而喻,2020年中国数字经济整体规模达39.2万亿元,数字经济占GDP比重也由2005年的14.2%快速增长至38.6%,增长势头强劲。

数字经济的崛起为企业数字化转型提供沃土,也对企业数字化转型提出更高要求,而数字化人才是企业可持续转型的重要保障。如何吸引最佳雇员,建立高效人力资源管理流程,保留与激励最佳雇员,建设数字化、高素质员工队伍成为企业关注的重点。

因此,人力资源信息化管理顺势而生。

中国的HCM软件市场极其复杂,存在多个不同功能的细分模块,包括招聘、测评、核心人力、绩效、留任、在线学习等等,几乎每一家企业都会用到HCM软件的一个或多个环节,HCM软件成为了继CRM(客户关系管理)之外,中国另一个最大的SaaS(软件服务)细分市场。

随着需求的不断增加,HR SaaS赛道持续火热。Salesforce、SAP、Oracle、Workday等国外知名企业凭借技术积累顺势发展,以北森为代表的国内厂商也在此领域开始发力,成为后起之秀。

成立于2005年的北森,依靠自己对市场的敏感度,在2010年相继推出SaaS模式下的招聘管理、绩效管理和继任管理系统,并在同年开启了一体化人力资源管理云平台的战略布局。

2015年7月,北森发布了第一款PaaS平台——BeisenCloud。PaaS的价值在于中国客户对非标产品和服务有强烈需求的情况下,它能以更高的效率完成交付,从而达到规模化。

2020年北森正式推出一体化HR SaaS及人才管理平台——iTalentX,打造覆盖员工全生命周期的人力资源数字化管理。如今,北森通过iTalentX平台为企业提供一体化HCM解决方案,以帮助其高效地招聘、测评、管理、发展及留用人才,具体包括招聘云、测评云、核心人力解决方案、绩效管理云、继任云等,原本碎片式的人力资源系统被“一体化人力资源管理平台”所取代。

根据灼识咨询,北森的平台是业内首个亦是唯一一个提供全套云端应用的平台,涵盖企业员工全生命周期的HCM需求。

在前有世界知名企业的围堵,后有本土企业追赶的激烈竞争的环境中,北森最终依靠一体化解决方案,构筑了自己深厚的护城河,成为中国本土HR SaaS领域的领头羊,也成为了资本眼中的明星企业。成立至今,北森经历多轮融资,红杉资本中国基金、经纬中国、软银、春华资本、高盛、元生资本、深创投等明星投资机构争相入股,纷纷为其站台。

2021年5月,完成2.6亿美金F轮融资后,北森估值已经接近20亿美元,是国内HR SaaS赛道融资规模最大,同时也是估值最高的独角兽。

从2005年创立,到2022年准备上市,创业近17载,HR SaaS领域第一的北森迎来了又一高光时刻。

携手大玩家,“隐形冠军”的增长之道

2010年,北森刚进入HR SaaS赛道时,为开拓市场先后尝试了“免费产品”和“小微市场”两条路,无奈行不通。随后,北森调整目标客户,面向中大型企业提供付费SaaS软件。

招股书显示,截至2021年9月30日公司客户群包括各类快速增长的大规模行业中的约4,500 家企业,涵盖科技、房地产、金融服务、汽车以及制造等行业的绝大部分前十企业,《财富》中国500强中近70%也已成为北森的客户。在500-5000人规模的核心企业客户之外,北森已逐步上探拓展5000+、10000+员工的大型及超大型企业。


据悉,北森的收入主要来自HCM解决方案向客户收取的订阅费。截至2019年、2020年和2021年3月31日止财年,北森的营收分别为3.82亿元、4.59亿元和5.56亿元;截至2021年9月30日止6个月,北森的营收同比增长27.7%至3.13亿元。

北森收入以复合年化20.64%的增长速度,展现出了行业龙头的爆发力。


值得一提的是,同期北森的毛利率分别为60.6%、59.8%、66.4%和60.4%,远超中国已上市的SaaS公司,紧追世界SaaS标杆企业Sales force的70%。

部分不了解港股规则的投资者,可能会对公司的净利润亏损产生误读。虽然,招股书披露的上述同期净亏损分别为6.90亿、12.67亿、9.40亿和8.20亿元人民币,但排除优先股公允价值变动等因素导致的因素,经非国际财务报告准则经调整经营亏损为1.69亿元、2.42亿元、1.08亿元和0.83亿元人民币。

其实,调整前的亏损与通常意义上的亏损不是同一个概念。由于北森在香港上市,采用的国际财务报告准则(IFRS),不同于美国会计准则。国际财务报告准则是将普通股价值与转换价之间的差额计为亏损。北森的优先股以公允价值计入负债,且优先股的公允价值变动计入当期损益。当北森估值提高,优先股公允价值变动越大,会计上的负债越来越大,资不抵债,自然导致累计亏损37亿。不过这种“亏损额”越大,说明公司被大家认可的价值越高。事实上,我们熟悉的互联网大厂,如美团、小米、美图等上市前都因为存在大量优先股而出现巨额账面亏损的情况,上市后这部分优先股自动转为普通股,相应的亏损也就不再计入报表。

而在SaaS模式下,订阅模式的收入留存率是考量相关企业的重要指标,截至2021年9月30日过去12个月,北森实现119%的订阅收入留存率。高订阅收入留存率下,北森报告期内的总预订额分别为4.37亿元、5.70亿元、7.29亿元和8.30亿元,实现三年翻两倍。

随着布局的持续深入和规模效应的显现,北森控股的收入结构不断优化,报告期内订阅云端HCM解决方案产生的收入分别达2亿元、2.6亿元、3.5亿元及2亿元,分别占各期间收入总额的约54.7%、56.6%、62.7%及67.0%;于此同时边际成本持续降低,销售及营销开支分别为2.07亿元、2.95亿元、2.84亿元和1.56亿元,占收入的比重分别为54.1%、64.4%、51.1%和49.8%,正在带动经营效率和盈利能力持续提升。

对于北森来说,SaaS是门长期生意。

高速增长的千亿细分市场

近年来,随着宏观经济的增长以及行业不断转型及结构升级的推动,中国企业数量持续增长,从2016年的2600万家增长至2020年的4330万家,预期2026年达至8070万家。

不断增长的企业数量及其不断增加的开支,将成为中国HCM市场增长的主要引擎。

灼识咨询的数据显示,中国HCM市场是全球最大的HCM市场之一:2020年的市场规模为3,199亿元,并预计将以18.3%的复合年增长率在2026年增至8,756亿元。

按交付模式, HCM解决方案可分为两类:本地部署HCM软件和云端HCM解决方案。2020年,以云端HCM解决方案市场规模除以整个HCM市场规模计算,云端HCM解决方案在中国HCM市场中的渗透率仅为1.4%,参照美国的24.5%,表明云端HCM解决方案提供商面临继续抢占市场份额的巨大机会。

中国云端HCM解决方案市场于2020年至2026年将以38.2% 的复合年增长率增长,超过HCM软件复合年增长率18.36%的两倍。


因此,云端HCM解决方案可以说是一个正在高速增长的千亿SaaS细分市场。

而北森的iTalentX平台是业内首个亦是唯一一个提供全套云端应用程序的平台,涵盖企业与员工全生命週期的HCM需求,同时也是中国唯一一家已构建统一开放的PaaS基础设施的云端HCM解决方案提供商。

第三方数据显示,以2020年收入计算,北森是中国最大的云端HCM解决方案提供商——2020年,占有12.0%的市场份额,高于同年第二和第三大企业的总和,后两者每家市场份额均少于5%。

目前,北森在HR SaaS这条赛道上已经抢先占据了一定的竞争优势。此次IPO募集所得资金净额将主要用于进一步升级一体化云端HCM解决方案,以及持续改善产品和技术开发能力。在资本市场的助力下,北森一体化云端HCM解决方案在服务上一定能实现更大的突破。

一旦上市后,一个行业级市场的头部企业,更是成为了投资者眼中的香饽饽。

2021年11月Sales force的股价创历史新高300美元/股,市值3000亿美元。从0到3000亿市值,Sales force虽然花了近23年,而从2016年的500多亿美元市值到2018年的1000亿美元市值,Sales force只花了不到3年;同样的3年, Sales force的市值从1000亿美元飙到3000亿美元。

这就是头部SaaS企业,在资本市场的魅力。

同样面对一个行业级的HR SaaS市场,作为领头羊的北森有着过硬的产品,深厚的市场覆盖,足够的客户价值,虽然暂时没有惊人的收入或者足够的利润,但依然值得投资者去关注。

因为,投资的价值在于预期,预期的确定性来自市场潜力。

马化腾曾预言,互联网的下半场是产业互联网,这将是未来全新的大领域,有很多想象空间。

由此看来,留给中国SaaS服务供应商的舞台仍然宽阔。当然,北森要想成为世界一流的HR SaaS企业,依然还有很长的路要走。而成功上市,是其未来征程的又一个新起点。